2024年11月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《指引》）。如今，政策已落地實施滿一年。
回溯過去一年，A股上市公司紛紛響應(yīng)政策要求，以提升公司質(zhì)量為核心，綜合運(yùn)用并購重組、股份回購、現(xiàn)金分紅等多元工具，推動市值管理加速邁入規(guī)范發(fā)展新階段。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自《指引》發(fā)布以來，截至目前，已有955家A股公司披露市值管理制度或估值提升計劃。
接受《證券日報》記者采訪的專家表示，隨著市場成熟、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，價值投資理念將更受認(rèn)同，市值管理會更側(cè)重內(nèi)在價值提升，加之監(jiān)管對市值管理和信息披露的要求愈發(fā)嚴(yán)格，將進(jìn)一步推動公司信息透明化、治理規(guī)范化，助力投資者理解相關(guān)行為。可以預(yù)見，未來將有更多上市公司加強(qiáng)市值管理工作，通過健全制度體系、專業(yè)化運(yùn)作，實現(xiàn)“以質(zhì)筑價”。
上市公司交出亮眼“價值答卷”
一年來，A股上市公司一方面積極披露市值管理制度或估值提升計劃，另一方面細(xì)化業(yè)務(wù)升級、資本運(yùn)作等具體方案，將“以質(zhì)筑價”理念轉(zhuǎn)化為具體舉措，交出了一份亮眼的“價值答卷”。
相關(guān)政策發(fā)布后，市場響應(yīng)度與覆蓋廣度持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，上述955家公司覆蓋機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、生物醫(yī)藥等31個申萬一級行業(yè)，基本實現(xiàn)重點領(lǐng)域全覆蓋。其中，機(jī)械設(shè)備行業(yè)參與度最高，有93家公司參與，基礎(chǔ)化工、生物醫(yī)藥行業(yè)緊隨其后，分別有78家、72家公司，凸顯制造業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對市值管理規(guī)范發(fā)展的高度重視。
企業(yè)規(guī)模上，既有54家市值超千億元的行業(yè)龍頭通過制度完善強(qiáng)化價值引領(lǐng)，也有專注細(xì)分領(lǐng)域的中小市值公司依托精準(zhǔn)策略激活成長潛力。企業(yè)所有制上，呈現(xiàn)國企帶頭、民企跟進(jìn)的特點，上述955家公司中，344家為國有控股上市公司，占比36.02%；516家為民營企業(yè)，占比54.03%。
從創(chuàng)新實踐來看，相關(guān)公司圍繞價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)與價值傳遞等三個關(guān)鍵維度，不斷豐富市值管理“工具箱”。例如，相關(guān)公司紛紛將“提升主營業(yè)務(wù)競爭力”列為核心舉措，通過加大研發(fā)投入、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、整合產(chǎn)業(yè)鏈資源等舉措夯實內(nèi)在價值。數(shù)據(jù)顯示，上述955家公司中，有417家公司2025年上半年的研發(fā)支出實現(xiàn)同比增長。其中，18家公司的研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例在30%以上，以高強(qiáng)度研發(fā)投入為市值增長注入長期動能。
河北金融學(xué)院校長楊偉坤對《證券日報》記者表示，上市公司高質(zhì)量發(fā)展是市值提升與股東回報的核心基石，其發(fā)展水平直接決定市值管理能力。《指引》明確要求公司錨定長期投資價值目標(biāo)，通過利益綁定激發(fā)經(jīng)營活力、堅守穩(wěn)健經(jīng)營底線，從根本上夯實價值創(chuàng)造基礎(chǔ)。與此同時，市值管理也能倒逼公司審視經(jīng)營短板、優(yōu)化管理體系，推動其高質(zhì)量發(fā)展，形成“發(fā)展提質(zhì)—市值提升—反饋優(yōu)化”的良性循環(huán)。
多方共筑價值管理生態(tài)
市值管理規(guī)范發(fā)展的亮眼成效，得益于監(jiān)管層精準(zhǔn)引導(dǎo)、上市公司主動踐行、市場投資理念升級形成的合力，多重因素共同推動“以質(zhì)筑價”成為市場共識。
首先，政策引導(dǎo)是市值管理邁入新階段的核心驅(qū)動力。一方面，除《指引》外，各地也紛紛出臺相關(guān)文件，引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)市值管理。
例如，1月份，廣東印發(fā)的《關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展資本市場助力廣東現(xiàn)代化建設(shè)的若干措施》提出，“將市值管理水平納入考核評價”，以優(yōu)化國有控股上市公司管理機(jī)制；4月份，吉林發(fā)布的《吉林省提振消費(fèi)專項行動實施方案》提出，“加強(qiáng)對省屬國有企業(yè)控股上市公司市值管理工作的跟蹤指導(dǎo)，強(qiáng)化正向激勵”等。
另一方面，監(jiān)管層通過舉辦培訓(xùn)活動等措施助力上市公司市值管理，如今年4月份，上海證券交易所在北京舉辦了針對央企集團(tuán)的市值管理專場培訓(xùn)，重點圍繞加強(qiáng)市值管理制度工具的理解和運(yùn)用展開，旨在為央企集團(tuán)統(tǒng)籌規(guī)劃市值管理路徑、指導(dǎo)集團(tuán)控股上市公司靈活運(yùn)用市值管理工具、提升集團(tuán)整體市值管理水平提供更多幫助。
其次，上市公司作為市值管理的核心主體，在政策的持續(xù)引導(dǎo)下，不斷在實踐中優(yōu)化升級價值提升方案，切實將“價值創(chuàng)造”落到實處。數(shù)據(jù)顯示，上述955家公司中，有30家公司先后修訂完善市值管理制度，通過制度迭代進(jìn)一步明確市值管理目標(biāo)、規(guī)范操作流程、強(qiáng)化責(zé)任分工，為持續(xù)提升市值管理效能奠定堅實基礎(chǔ)。
最后，隨著A股市場投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者占比穩(wěn)步提升，價值投資理念日益深入人心，為上市公司“以質(zhì)筑價”提供了關(guān)鍵的市場環(huán)境支撐。與此同時，《指引》的落地實施也推動市場估值體系更趨理性，投資者對市值管理的認(rèn)知加速轉(zhuǎn)向“價值共建”。
中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長宋向清在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著資本市場的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者在市場中的比重不斷上升，其對上市公司的治理和分紅政策關(guān)注度更高，普通投資者也更加關(guān)注企業(yè)的長期盈利能力和分紅潛力。這不僅為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了更理性的定價環(huán)境，也為篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立了市場化標(biāo)尺，推動價值投資理念進(jìn)一步深入人心。
展望未來，在監(jiān)管引導(dǎo)持續(xù)強(qiáng)化、市場生態(tài)不斷優(yōu)化的基礎(chǔ)上，市值管理的規(guī)范發(fā)展仍需各方持續(xù)發(fā)力、久久為功，推動市值管理從規(guī)范起步向高質(zhì)量進(jìn)階跨越。
楊偉坤建議，上市公司應(yīng)始終以高質(zhì)量發(fā)展為市值管理的核心根基，將投資價值長期目標(biāo)與自身業(yè)績現(xiàn)狀、未來戰(zhàn)略規(guī)劃深度綁定，在公司治理、日常經(jīng)營、并購重組及融資等重大決策中充分兼顧投資者利益與長期回報，堅持穩(wěn)健經(jīng)營、摒棄盲目擴(kuò)張以持續(xù)增厚內(nèi)在價值；同時，需建立暢通高效的投資者溝通機(jī)制，分析市場對公司投資價值的判斷與經(jīng)營預(yù)期，不斷提升信息披露的透明度與精準(zhǔn)度，做好投資者關(guān)系管理工作；此外，還應(yīng)切實強(qiáng)化全員合規(guī)意識，在依法合規(guī)的前提下合理運(yùn)用資本市場工具優(yōu)化經(jīng)營治理，堅決抵制“偽市值管理”，以合規(guī)運(yùn)作與價值創(chuàng)造推動市值管理實現(xiàn)長期健康發(fā)展。
（責(zé)任編輯：梁艷）
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